Por primera vez en la memoria reciente, la reunión de dos días de la Reserva Federal sobre las tasas de interés, que comienza el martes, se perfila como preocupante.
¿Apoyará la Fed la retórica antiinflacionaria y volverá a subir las tasas de interés a pesar de las réplicas del colapso bancario de Silicon Valley? ¿O priorizará la estabilidad financiera durante un período de incertidumbre en el sistema bancario?
Con la presión de la industria financiera disminuyendo un poco en los últimos días, la mayoría de los economistas e inversores esperan que el banco central eleve la tasa de interés clave a corto plazo en un cuarto de punto porcentual. Esto señalaría la reciente turbulencia al revertir el aumento de medio punto que los mercados esperaban antes de la crisis, al tiempo que agregaría otro escalón a la agresiva campaña de aumento de tasas de la Fed.
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Pero, «está cerca», dice Cathy Bostancic, economista jefe de Nationwide Mutual.
Otra subida de tipos se sumaría a las subidas de 4 puntos de la Fed el año pasado, el mayor aumento en cuatro décadas. Esta ola aumentó drásticamente los costos de endeudamiento de los consumidores para hipotecas, préstamos para automóviles y tarjetas de crédito, y golpeó el mercado de valores, al mismo tiempo que elevaba las tasas anteriormente exiguas para una cuenta de ahorro bancaria.
«El presidente de la Fed, Powell, y la mayoría de los formuladores de políticas no quieren que su legado sea un fracaso para reducir la inflación al objetivo del 2%», escribió Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon, en una nota a los clientes.
Pero muchos de los principales economistas, incluidos Postjancic y Goldman Sachs, opinan que la Fed tomará un camino más cauteloso y detendrá las subidas de tipos de interés.
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Los formuladores de políticas pueden ver que la crisis en sí misma «ralentizará la actividad económica y la inflación», dice Bostancic. «Haremos una pausa para evaluar las presiones únicas» sobre el sistema financiero.
En una nota de investigación, el economista de Goldman, David Merkel, agrega: “El vínculo entre un solo aumento (de un cuarto de punto) y la trayectoria futura de la inflación es bastante tenue, y[el comité de formulación de políticas de la Fed]siempre podría elevar un nivel en su próximo reunión solo seis semanas después.” .”
¿Cuáles son las expectativas de tipos de la Fed?
También el miércoles, se espera que la Fed publique nuevos pronósticos para la economía y la tasa de fondos federales. Por lo tanto, aunque el banco central podría mantener las tasas de interés estables en un rango de 4,5% a 4,75%, Goldman Sachs cree que los funcionarios señalarán tres aumentos de tasas de un cuarto de punto más para julio a un rango de 5,25% a 5,5%. Barclays espera que la Fed espere una tasa máxima del 5% al 5,25%.
Cualquiera de las dos proyecciones mostraría que la Fed todavía tiene la intención de aumentar las tasas de interés para reducir la inflación, y simplemente está esperando por el momento por precaución. Sin embargo, ambas estimaciones también son más bajas que la tasa máxima de 5,5% a 5,75% que los mercados esperaban antes del colapso de SVB.
Ahora, sin embargo, los mercados parecen pensar que la crisis es peor de lo que parece y que la Fed va a estropear sus subidas de tipos, dice Bostancic. Esperan que la Fed suba las tasas de interés el miércoles y luego haga una pausa antes de recortar las tasas tres veces a partir de julio, lo que sugiere que la combinación de turbulencias bancarias, una economía en desaceleración y tasas de interés más altas provocarán una recesión en unos meses.
Normalmente, los funcionarios de la Fed señalan sus planes para no sorprender a los mercados, pero la crisis de SVB surgió durante un período de calma cuando se les impidió comunicarse con el público.
Aquí hay cuatro razones por las que la Fed debería aumentar las tasas de interés en un cuarto de punto y cuatro razones por las que debería hacer una pausa.
¿Por qué caminar?
Las presiones bancarias disminuyeron
La crisis ocurrió cuando las empresas tecnológicas en dificultades comenzaron a retirar dinero del banco de Silicon Valley para satisfacer las necesidades de financiación, lo que obligó al SVB a vender bonos cuyo valor se había desplomado debido a los fuertes aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal. Las pérdidas de capital del banco llevaron a clientes adicionales con depósitos superiores a $250,000 que no estaban asegurados por la FDIC a retirar su dinero.
Corridas bancarias similares llevaron a la desaparición de Signature Bank of New York y amenazaron a First Republic Bank, que recientemente recibió $ 30 mil millones en depósitos de JPMorgan y otros bancos importantes. Mientras tanto, UBS compró el banco swing Credit Suisse.
La Fed y otros reguladores han anunciado que proporcionarán financiamiento para garantizar que los depositantes de SVB, Signature y posiblemente otros bancos que presenten riesgos para el sistema financiero tengan acceso a todos sus fondos. También dieron a conocer un mecanismo de préstamo para que otros bancos regionales puedan pedir dinero prestado para cubrir los retiros de los depositantes sin seguro.
Las acciones de los bancos regionales se desplomaron la semana pasada, pero se recuperaron parcialmente el lunes. Barclays dice que solo un puñado de instituciones financieras están expuestas a problemas similares porque sus perfiles coinciden con SVB. En otras palabras, muchos de sus depositantes no están asegurados y gran parte de sus activos están en bonos depreciados.
«Ahora estamos viendo señales tentativas de estabilización», escribió Barclays en una nota a los clientes.
Economía, la inflación fue fuerte
A fines del año pasado, hubo señales de que el crecimiento del empleo y los salarios se estaba desacelerando y la inflación estaba disminuyendo. Pero la creación de empleo saltó a principios de este año y la inflación se disparó en enero y febrero. Antes de la crisis, esto llevó a Powell a insinuar la posibilidad de subir medio punto.
«Con base en la fortaleza del mercado laboral y la obstinación sobre la inflación al consumidor, es difícil argumentar que es hora de que la Fed se detenga», dice Scott Anderson, economista jefe de Bank of the West. «Además, si la Fed se estanca después de su retórica agresiva de las últimas semanas, podría dañar aún más la credibilidad de la Fed».
La pausa puede indicar preocupación de la Fed
Los reguladores han hecho todo lo posible para garantizar la estabilidad del sistema bancario.
«Una pausa puede indicar las preocupaciones (de la Fed) de que tal vez no sea el caso», dice UBS.
Esto podría hacer que los depositantes de otros bancos regionales transfieran dinero a los bancos más grandes, lo que agravaría la crisis.
El Banco Central Europeo subió bruscamente los tipos de interés la semana pasada
El Banco Central Europeo elevó su tasa de interés principal en medio punto la semana pasada a pesar de los problemas de Credit Suisse.
“El hecho de que los mercados no hayan reaccionado negativamente” al movimiento “también brindará cierta tranquilidad” a la Fed, dice Barclays.
¿Por qué debería detenerse la Fed?
SVB Crisis está haciendo el trabajo de la Fed
Dado que los bancos regionales enfrentan un aumento de los retiros de los clientes o al menos el riesgo de que ocurra uno, se espera que los bancos endurezcan aún más los estándares de préstamo, lo que dificulta que los consumidores y las empresas obtengan préstamos, dice Goldman. Eso probablemente dañaría el crecimiento económico y frenaría la inflación, por lo que la Fed no tiene que aumentar ese límite. Los bancos ya se han mostrado más reacios a prestar debido al mayor riesgo de recesión este año.
Goldman Sachs dice que los términos de préstamo más estrictos equivalen a un aumento de un cuarto a medio punto en la tasa de la Reserva Federal.
Las turbulencias bancarias han disminuido, no desaparecido
Los clientes estaban transfiriendo dinero de los bancos a los fondos del mercado monetario, según un análisis de registros públicos de Goldman. Goldman dice que las transferencias de los bancos regionales a las grandes instituciones no son tan sencillas.
Pero los bancos sacaron un récord de $153 mil millones en préstamos de la ventanilla de descuento de la Fed la semana pasada, frente a los $4.6 mil millones de la semana anterior. La nueva línea de crédito de la Fed ha prestado alrededor de $ 12 mil millones. El endeudamiento indica que los bancos pueden buscar financiamiento para cubrir mayores retiros o se están preparando para esta eventualidad.
«En general, la magnitud del aumento de los préstamos de emergencia de la Fed confirma que se trata de una crisis muy grave en el sistema bancario que tendrá implicaciones significativas para la economía real», escribió Capital Economics a sus clientes.
Una subida de tipos podría aumentar la presión
Elevar la tasa de interés podría complicar las condiciones que condujeron a una corrida bancaria al reducir el precio de los bonos propiedad de los bancos regionales, amenazando así su salud financiera y provocando más corridas.
Peor aún, la campaña de aumento de tasas de la Fed provocó el problema, lo que dio a los funcionarios de la Fed razones para ser especialmente cautelosos, dice Bostancic.
¿Los objetivos monetarios y fiscales de la Fed con propósitos contradictorios?
Al aumentar las tasas de interés inmediatamente después de tomar medidas para aliviar la presión bancaria, «los objetivos de la política monetaria de la Reserva Federal podrían verse en desacuerdo con sus propios objetivos de estabilidad financiera», dijo Capital Economics.
«Nos sorprendería si, después de solo una semana de grandes esfuerzos para apuntalar la estabilidad financiera, los formuladores de políticas se arriesgan a socavar sus esfuerzos con un alza de tasas», dijo Goldman.
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