¿Cómo pueden los soldados de Manhattan desmantelar el imperio de Gautam Adani?

Se encendió la amarga batalla entre el Grupo Adani y Hindenburg Research. Al refutar la afirmación de Hindenburg de que el multimillonario indio Gautam Adani supervisó «el engaño más grande en la historia corporativa», la compañía tomó una nota dramática y llamó al equipo de investigación con sede en Nueva York «Madoffs de Manhattan». Adani dijo que el informe del activista de ventas en corto era un «ataque calculado contra India» y «la historia de su crecimiento y ambición».

Sin mencionar que el fundador de Hindenburg, Nathan Anderson, trabajó con Harry Markopoulos, el analista que expuso el esquema Ponzi de Bernie Madoff que robó hasta $ 65 mil millones de los inversores. En todo caso, esto pone a Anderson en el campo anti-Madoff. A pesar de que el Hindenburg respondió rápidamente a la refutación de Adani, diciendo que no respondió a «62 de las 88 preguntas», vale la pena considerar en qué podría enfocarse el vendedor en corto a continuación para ganarse la mente y el dinero de los inversores.

A pesar de su buena reputación en los círculos financieros de Nueva York, el nombre de Hindenburg de ninguna manera se tradujo en un éxito automático en Asia. Otros conglomerados, como el Grupo HNA de China y el Grupo Evergrande de China, habían sobrevivido años de ataques de vendedores en corto de alto perfil y solo fracasaron cuando los vientos políticos se volvieron en su contra.

La manipulación de acciones es una de las principales acusaciones de la firma de investigación. Según Hindenburg, los miembros de Adani ya poseen más del 75% de cuatro subsidiarias que cotizan en bolsa con la ayuda de entidades ficticias extraterritoriales, lo que llevó a su exclusión de la lista de conformidad con las leyes de valores indias.

Pero esta acusación por sí sola no es suficiente para convencer a los inversores que están decidiendo qué hacer con sus propiedades de Adani. Durante años, los inversionistas extranjeros se han quejado de la flotación libre limitada y la propiedad concentrada de Hong Kong, que cotiza en Evergrande, lo que les ha dificultado vender acciones del desarrollador, sin éxito. Evergrande solo se angustió cuando los reguladores en Beijing desenredaron sus látigos, lo que llevó a los bancos locales a dejar de prestarle al constructor.

Como tal, todo dependerá de si Hindenburg tiene suficiente influencia global para cerrar al menos uno de los principales canales de préstamo de Adani. Empresas industriales intensivas en capital. Si no pueden refinanciar, incluso las buenas empresas pueden fracasar. Cinco de las siete empresas que cotizan en Adani informaron índices actuales de menos de 1, lo que indica activos líquidos insuficientes para cubrir sus pasivos a corto plazo. Esto significa que la capacidad de Adani para refinanciar la deuda es lo más importante.

En este frente, Hindenburg podría tener una gran voz, ya que alrededor del 30% de los préstamos de Adani están denominados en moneda extranjera. El grupo tiene más de $ 10 mil millones en bonos en circulación, con una base de inversores que incluye administradores de activos globales como Lord Abbett & Co. y Black Rock Inc. y Goldman Sachs Group, según datos de Bloomberg.

De hecho, algunos billetes en dólares, incluidas las deudas de Adani Electricity Mumbai Ltd., una subsidiaria de grado de inversión, han caído a niveles lamentables, lo que indica la creciente preocupación de los mercados sobre la solvencia de Adani. El informe Hindenburg renueva una trayectoria de bonos que comenzó en septiembre después de que CreditSights de Fitch publicara un informe que planteaba preocupaciones sobre la influencia del grupo.

Con la impresionante caída de Evergrande aún fresca en su memoria, los comerciantes de bonos globales pueden estar nerviosos. Por ejemplo, Adani Ports & Special Economic Zone Ltd. , el mayor emisor de divisas en dólares del grupo, se encuentra en BBB-, el nivel más bajo de grado de inversión. ¿Qué pasa si las agencias de calificación crediticia rebajan la calificación de una empresa a basura, simplemente porque creen que las ventas masivas del mercado pueden cerrar las opciones de financiación, como hicieron con los promotores inmobiliarios chinos? Este temor por sí solo podría provocar la huida de los compradores de bonos extranjeros.

Hasta ahora, el informe de Adani sigue siendo en gran medida una historia común. Pero como hemos visto en China, los efectos indirectos en los mercados crediticios pueden ser rápidos. Una llamada de margen malo sobre una acción comprometida, una rebaja de calificación crediticia, y todo se acabó. El Hindenburg todavía tenía algo que convencer.

Bosquejo: TBS

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Bosquejo: TBS