Un aumento vigoroso de las tasas de interés, como lo ha hecho la Reserva Federal durante los últimos 14 meses, no combate la inflación simplemente frenando el crecimiento económico en el corto plazo.
Esta estrategia también limita la producción de la economía y el potencial de crecimiento a largo plazo al desalentar la innovación, según un documento que se presentará el viernes en la conferencia anual del Banco de la Reserva Federal en Jackson Hole, Wyoming.
«Nuestros hallazgos sugieren que la política monetaria puede afectar la capacidad productiva de una economía a largo plazo», afirma el estudio, dirigido por Urian Ma y Kaspar Zimmermann, profesores de economía y finanzas de la Universidad de Chicago. «La desaceleración del ritmo de la innovación podría tener efectos duraderos».
En general, un aumento de un punto porcentual en las tasas de interés podría reducir la producción económica en un 1% durante hasta nueve años después de eso, dicen los autores. Dado que la Reserva Federal ha aumentado la tasa de interés clave en 5,25 puntos porcentuales desde marzo de 2022, esto sugiere que la campaña podría conducir a una caída del 5% en la producción en los próximos años.
Con una inflación moderada pero todavía alta y un crecimiento económico y empleos sólidos, los funcionarios de la Reserva Federal están debatiendo si aumentar las tasas de interés nuevamente este año o mantenerlas estables para evitar una posible recesión.
Sin embargo, el estudio no concluye que la Reserva Federal deba necesariamente abstenerse de subir las tasas de interés si fuera necesario para contener la inflación. Más bien, sugiere que una mayor financiación gubernamental para la innovación puede compensar los aumentos de la tasa.
¿Qué sucede con el crecimiento económico en el largo plazo cuando aumentan las tasas de interés?
El documento dice que los economistas tradicionalmente creen que el potencial a largo plazo de la economía no se ve afectado por aumentar las tasas de interés para frenar la inflación o bajarlas para estimular un crecimiento débil. Pero esta visión ha sido cuestionada por un creciente conjunto de investigaciones.
Y al encarecer el endeudamiento, las tasas de interés más altas pueden reducir la demanda de productos y servicios de los consumidores y las empresas. Esto, dice el documento, puede hacer que el desarrollo de nuevas ofertas e innovaciones sea menos rentable para las empresas, aumentando la eficiencia y estimulando un crecimiento más rápido.
Un fuerte aumento de las tasas de interés también podría conducir a condiciones financieras menos favorables. Esto significa que se vuelve más caro obtener un préstamo para lanzar un nuevo producto o negocio, el mercado de valores ha caído y es más probable que los inversores pongan su dinero en bonos seguros que ahora pagan una tasa de interés más alta que arriesgar nuevos bonos. empresa.
El estudio afirma que aumentar el tipo de interés en un punto porcentual puede reducir el gasto en investigación y desarrollo entre un 1% y un 3% en un plazo de uno a tres años. En el mismo período, la inversión en capital riesgo cayó un 25%. El estudio afirma que las patentes de nuevos inventos disminuyen hasta un 9% en dos a cuatro años.
Un índice de innovación total basado en el valor económico de las patentes cayó un 9% en ese período, lo que llevó a una caída del 1% en la producción cinco años después.
¿Hasta qué punto ha aumentado la Fed los tipos de interés?
Los efectos podrían ser aún más pronunciados en el actual ciclo de aumento de tasas, ya que la Reserva Federal elevó su tasa de interés de referencia en más de 5 puntos porcentuales desde casi cero en un esfuerzo por controlar la inflación históricamente alta. Desde que comenzaron los aumentos en marzo de 2022, según el estudio, la inversión de capital de riesgo ha caído desde su máximo en 2021 en aproximadamente un 30% anual. La crisis ha afectado a todos los sectores principales, no sólo a aquellos «a veces vistos como burbujas especulativas», como las criptomonedas.
La inversión en IA (inteligencia artificial) se recuperó este año, dice el documento, pero esto fue impulsado principalmente por la inversión de 10 mil millones de dólares de Microsoft en OpenAI.
Mientras tanto, según el estudio, la disminución de las patentes afecta a empresas públicas y privadas, así como a empresas grandes y pequeñas. Pero dado que las grandes empresas públicas tienen mayores recursos financieros, es más probable que su disminución en la innovación se deba a una débil demanda de los clientes que a condiciones financieras desfavorables.
¿Qué pasó con las tasas de interés a finales de los años 1970 y principios de los años 1980?
El estudio dice que aumentar las tasas de interés de la Reserva Federal no siempre desalienta la innovación. El estudio dice que cuando las computadoras despegaron en los años 1970 y 1980, la inflación y las tasas de interés eran altas, pero los avances tecnológicos fueron tan dramáticos que los precios más altos tuvieron sólo un efecto marginal.
Los autores no instan necesariamente a la Reserva Federal a retrasar nuevas subidas de tipos ni a actuar rápidamente para recortar los tipos.
El estudio dice: «No creemos que nuestros resultados signifiquen necesariamente que la política monetaria deba ser más pesimista», lo que significa que está dirigida más a bajar los tipos de interés que a subirlos.
Alternativamente, dicen los autores, los programas gubernamentales podrían proporcionar subvenciones o subsidios a las empresas para apoyar la innovación si la economía está pasando apuros o las tasas de interés están aumentando.
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