Cómo el nuevo 'proyecto de ley de capital' de Meloni podría resultar contraproducente para las empresas italianas

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Olvídese del S&P 500 y de la euforia histérica causada por el índice estadounidense que coquetea con máximos históricos en las últimas semanas. El índice FTSE MIB de las 40 acciones más grandes de Italia es donde reside la verdadera historia del auge. En los últimos tres años, el índice de referencia italiano ha superado al índice S&P 500 en términos de moneda local. Aunque el S&P nunca alcanzó nuevos máximos y volvió a caer en enero, el mercado italiano continuó su impulso alcista.

La hinchazón también es saludable. Si bien las acciones tecnológicas de los Siete Magníficos representaron la mayor parte de las ganancias de Estados Unidos, la carrera alcista de Italia fue impulsada por una amplia gama de empresas, entre ellas el contratista de defensa Leonardo, que duplicó su participación el año pasado; el fabricante de automóviles Ferrari (hasta el 50 por ciento); y bancos liderados por UniCredit (hasta un 77 por ciento).

Ahora el gobierno de Georgia Meloni promete ir más allá para facilitar el acceso al mercado de valores y recompensar a los accionistas que inviertan a largo plazo. DTL Capital – o proyecto de ley de capital – se espera que sea aprobado en el parlamento en las próximas semanas. Estas medidas impulsarán la economía italiana y evitarán la fuga de empresas locales para competir por asientos en la UE. Especialmente los Países Bajos. También deberían beneficiarse directamente del plan de privatización del gobierno, que debería recaudar 20 mil millones de euros en los próximos tres años.

Pero en lugar de liberalizar e impulsar la inversión en las empresas italianas, algunas empresas y partes interesadas temen que la ley pueda resultar contraproducente. Las últimas enmiendas han dado un sesgo proteccionista para servir a los intereses de los compinches de Maloney y desalentar la inversión internacional.

Entre las modificaciones más importantes se encuentra una disposición que ofrece un fuerte incentivo para mantener acciones durante 10 años o más, otorgando a dichos inversores 10 veces más derechos de voto que a los accionistas a corto plazo. Si bien esta disposición se aplica teóricamente a cualquier inversor, favorece a ciertos tipos de accionistas italianos: normalmente empresas respaldadas por familias, empresas y tipos locales que buscan retener el control. Fundación Han sido durante mucho tiempo, aunque a menudo politizados, accionistas de los bancos italianos.

Se espera que el beneficio del poder de voto adicional se aproveche de manera más significativa a través de otra disposición clave de la nueva ley, que otorga a los accionistas más voz a la hora de nombrar a los miembros del directorio de una empresa. Puede ser positivo. Sin embargo, esto neutralizará a los entusiastas de los fondos de cobertura. Y los nuevos y complicados mecanismos para la nominación de directores harían inviable un régimen de gobierno corporativo ya quijotesco, según el cual los directorios de las grandes empresas y sus accionistas más ruidosos a menudo presentan listas competitivas de directores propuestos, según los expertos. un informe de Regulador de Valores Consab Las reformas significarían “individuación [set-up] A nivel internacional, la simplificación de las regulaciones sectoriales socava los objetivos de estabilidad y comprensibilidad.

El beneficiario más obvio del proyecto de ley enmendado es el multimillonario Francesco Gaetano Caltagirone, un octogenario magnate de la construcción y los medios de comunicación que es un importante accionista de dos de los grupos de servicios financieros más poderosos de Italia, Generali y Mediobanka. Él y sus aliados se vieron frustrados en sus esfuerzos por imponer nuevos directorios a ambas empresas. Caltagirone es también un aliado clave del gobierno de Meloni: posee periódicos influyentes en áreas donde su apoyo es fuerte.

Si la ley se aprueba como se propone, sería la segunda medida reaccionaria de los mercados italianos en otros tantos meses. En agosto pasado, las acciones bancarias se desplomaron tras un anuncio confuso sobre los impuestos bancarios. Después de luchas internas dentro del gobierno de coalición de Maloney, se redujo la tasa impositiva y se introdujo una alternativa mediante la cual un banco podría aumentar sus reservas en lugar de pagar el impuesto.

El Tesoro italiano ha elogiado la decisión de no aumentar los ingresos fiscales como un impulso a la fortaleza del capital de los bancos en un momento en que las altas tasas de interés amenazan con desencadenar un aumento en los préstamos morosos. Incluso si esto fuera cierto, el beneficio contingente se ve socavado por el daño a la reputación causado por el episodio. Los impuestos temporales y los cambios de políticas han hecho que muchos administradores de activos estadounidenses desconfíen de mercados como Italia, España y el Reino Unido.

Hasta ahora, el mercado de valores italiano ha prosperado a pesar de todo esto, pero el gobierno de Meloni no puede estar contento: la relación precio/beneficio del S&P 500 es aproximadamente 25 veces mayor; El FTSE MIB todavía está en un solo dígito.

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