¿Qué crisis? La inflación y los fondos de la UE están ayudando a que la «deuda» de Italia «caiga como una roca»

Los economistas de la eurozona que desempolvaron los modelos de estabilidad crediticia para Italia la semana pasada están sintiendo el pellizco de Teja Woo. «De repente, todo el mundo debería tener una opinión sobre el rendimiento de la deuda italiana», dijo Gilles Mock, economista jefe de la aseguradora francesa AXA. «Me recuerda a 2012».

El Banco Central Europeo dijo el miércoles que se estaba preparando para reiniciar su plan de comprar nuevos bonos para frenar las ventas de créditos soberanos, que han afectado a países más vulnerables como Italia, tras la crisis de deuda de la eurozona que estalló hace 10 años. Mucho más difícil que países estándar como Alemania.

Sin embargo, existen diferencias importantes entre ahora y entonces: el BCE recortó las tasas de interés y comenzó a comprar valores a gran escala para contener la crisis de la deuda, que ha amenazado con erosionar la eurozona.

Algunas de estas diferencias hacen que la situación actual sea aún más preocupante, como lo es la epidemia y los altos niveles de deuda de muchos países de la eurozona impulsados ​​por la invasión rusa de Ucrania.

La deuda del gobierno de Italia es más del 150 por ciento del PIB, frente al 127 por ciento de hace una década, mientras que la deuda de Grecia aumentó del 162 por ciento del PIB en 2012 al 185 por ciento el año pasado.

Pero otros factores apuntan en una dirección muy positiva. Por un lado, los bancos de Europa son ahora una fuente de fortaleza en lugar de debilidad. Docenas de prestamistas de menor capital fueron liberados bajo fianza durante la crisis de 2012. Desde entonces, la mayoría ha fortalecido su balance, como lo demuestra su regresión a pesar de la profunda recesión causada por la infección por el coronavirus.

La creación de un instrumento financiero común por parte de la Unión Europea es un cambio igualmente importante. El fondo de recuperación de 800.000 millones de euros, establecido en 2021, apoya a los países más afectados por la epidemia a través de subvenciones y préstamos baratos.

El fondo de rescate ya no es el «único juego en la ciudad» que es el BCE, como solía ser el caso en períodos de crisis anteriores, dijo el miércoles su presidenta, Christine Lagarde.

Francesco Kiavasi, asesor económico senior del primer ministro italiano Mario Draghi, fue citado por New EU diciendo que los inversores eran cada vez más pesimistas sobre las perspectivas de su país. Esas perspectivas han cambiado con respecto a lo que eran hace una década, a pesar de que la deuda del país es mayor ahora.

«Lo que realmente importa a los inversionistas no es el nivel de deuda, sino la tendencia en la relación deuda/PIB», dijo Kiawasi. “Es muy preocupante que un préstamo pequeño esté subiendo rápido; Un gran [debt-to-GDP ratio] Caer es menos preocupante».

El plan de recuperación Covid-19 de Italia de 200 000 millones financiado por la UE proporciona un apoyo del 12,5 % del PIB durante cinco años, o el 2,5 % del PIB en demanda adicional cada año. El plan exige que Italia emprenda una amplia gama de reformas para mejorar la competitividad y la eficiencia con el fin de mejorar la trayectoria de desarrollo a largo plazo del país.

“Este proyecto nos ayudará durante al menos los próximos cinco años”, dijo Kiawasi. «Esto ayudará a prevenir un retorno al crecimiento del 1 por ciento».

Aunque la guerra en Ucrania ha afectado duramente a la economía de Italia, se prevé que la producción crezca un 3 por ciento más este año, muy por encima de su promedio a largo plazo del 2 por ciento.

En su pronóstico más reciente, Roma pronostica que su relación deuda/PIB caerá a 147 por ciento este año, desde 150,8 por ciento el año pasado y 155 por ciento en 2020. El déficit fiscal de Italia también caerá del 6 por ciento. El FMI ha proyectado un crecimiento del PIB del 3,7 por ciento este año.

“La gran diferencia entre hoy y hace 10 años fue cuando la relación deuda/PIB aumentó y la economía colapsó”, dijo Kiawasi. «En este punto, la economía está creciendo y la deuda respecto al PIB está cayendo como una roca».

El BCE ahora tiene más experiencia en el manejo de crisis. Bajo la criada de Drakey, el banco central produjo un libro de jugadas sobre cómo cerrar la brecha cada vez mayor en los costos de endeudamiento entre los estados miembros. Otro mercado de bonos tiene el potencial de ser rápido y efectivo en su respuesta para controlar el riesgo de pánico.

«Estamos en una mejor posición para abordar esta crisis desde una perspectiva europea y del BCE», dijo Lucrezia Reichlin, profesora de economía en la London School of Business y exjefa de investigación del Banco Central. «Se han roto muchas barreras», dijo Reichlin, señalando las dificultades que enfrenta el banco central para comprar bonos para las élites políticas y económicas en Alemania y otros estados miembros del norte.

Una década más tarde, otra gran diferencia es que la inflación de la eurozona se encuentra ahora en un máximo histórico del 8,1 por ciento.

La inflación hace que los niveles de deuda nacional sean más manejables porque se miden en el PIB nominal, que es mayor cuando aumentan las presiones de los precios. Los gobiernos generalmente cobran impuestos más altos cuando los precios suben.

Sin embargo, las presiones de los precios son un arma de doble filo.

Los planes del BCE anunciados el miércoles parecen contradecir la promesa del jueves pasado de ajustar los costos de los préstamos elevando las tasas y deteniendo los planes anteriores de compra de activos para comprar valores adicionales en los países más débiles de la eurozona.

Los analistas dijeron que las dificultades para interpretar esta combinación de políticas podrían afectar la efectividad de su estrategia para mitigar el crecimiento de los precios.

«A diferencia de 2014, [the ECB’s] La evidencia para combatir la inflación ahora está en la cola «, dijo Anatoly Anenkov, economista europeo senior de Société Générale.