Subida de los bonos italianos para probar el paquete del BCE para desencadenar otra subida de tipos

Una sinfonía de rayas, rayas y círculos en el azul y amarillo de la Unión Europea, en la fachada sur de la sede del Banco Central Europeo (BCE) en Frankfurt, Alemania, el 30 de diciembre de 2021. REUTERS/Wolfgang Rattay

LONDRES, 2 sep (Reuters) – Los crecientes costos de endeudamiento en la sobreendeudada Italia están poniendo nuevamente a prueba la determinación del Banco Central Europeo de controlar la tensión en el mercado de bonos.

Las preocupaciones sobre una acción más agresiva para frenar la inflación récord preocuparon a los inversores pocos días antes de que el BCE publicara una segunda gran subida de tipos de interés.

El rendimiento de los bonos a 10 años de Italia subió al 4% por primera vez desde mediados de junio el jueves, después de que un fuerte movimiento por encima de ese nivel acercó la deuda de Alemania a 250 pb y llevó al BCE a celebrar una reunión de emergencia. Discutir cómo controlar el estrés de los bonos debido al retiro desencadenante.

La situación generalmente se ve como una preocupación sobre la capacidad de Italia para pagar su deuda. Con alrededor del 150 % del producto interior bruto (PIB), Italia tiene la segunda relación deuda/PIB más alta de la zona del euro. Lee mas

Société Générale cree que los rendimientos italianos están entrando en una «zona de peligro» ahora que los costos de los préstamos a 10 años son más altos que su estimación de mantener las tasas estables.

El BCE publicó su Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) en julio, advirtiendo sobre los riesgos de endurecer la política en un contexto de fuertes aumentos en los costos de endeudamiento. Es un nuevo programa de compra de bonos para ayudar a los estados de la zona euro muy endeudados y evitar un cambio en los costos de endeudamiento del emisor de referencia Alemania. Lee mas

«Todo el mundo en el mercado sabe que el 4% es complicado para la sostenibilidad de la deuda en Italia y las perspectivas de crecimiento han empeorado», dijo Laureline Renaud-Chatelain, estratega de renta fija de Pictet Wealth Management.

Sin embargo, los analistas sospechan que es poco probable que la nueva herramienta se utilice pronto, especialmente con las próximas elecciones italianas del 25 de septiembre.

«Los niveles de rendimiento serán un problema. Pero no creo que el BCE active el nuevo instrumento antes de las elecciones», dijo Renaud-Chatelain.

La inestabilidad política renovada en Italia contribuyó a la venta masiva de bonos, mientras que los aumentos de rendimiento recientes están en línea con los de sus pares. Los rendimientos de los títulos a 10 años de Italia y Alemania subieron 70 pb cada uno en agosto por temores a una mayor inflación y tasas.

La prima de riesgo sobre Alemania, en alrededor de 235 pb, se ha ampliado pero permanece por debajo de los picos recientes, respaldada por las reinversiones sesgadas del BCE de los bonos que vencen comprados para su programa de compra de pandemia en Italia.

«El diferencial es ordenado y es el comportamiento (y generalmente el perímetro) del diferencial más que el tamaño lo que preocupará al BCE», dijo Peter Schafrick, macroestratega global de RBC Capital Markets.

¿Umbral del dolor?

Sin embargo, se esperaba que los mercados impulsaran los rendimientos al alza para probar dónde se encuentra el nivel de tolerancia del BCE para el dolor en los mercados de bonos italianos.

En el pasado, los analistas han visto el área de 250-300 pb en el diferencial como una zona de peligro para el BCE, y algunos analistas esperan que alcance esta área en los próximos meses.

Por ejemplo, UPS calcula que la propagación puede probar 300 bps.

Mientras tanto, los costos de los préstamos italianos alcanzaron nuevos máximos de varios años en la subasta del martes. Lee mas

«Nadie sabe cuándo comenzará a intervenir el BCE y obviamente no nos lo dirán», dijo Mike Riddell, gerente senior de cartera de renta fija de Alliance Global Investors.

«Mi suposición a partir de los anuncios de estímulo y apoyo potencial para Italia es que los mercados pondrán a prueba al (BCE) dado el camino hacia el crecimiento económico y las tasas».

Con el aumento de los precios de la energía, muchos economistas esperan que la economía de la zona euro entre en recesión, un contexto desafiante para el BCE a medida que la inflación se acerca a los dos dígitos.

En el lado positivo, el ruido de las elecciones en Italia no ha asustado a los inversores hasta ahora.

Giorgia Meloni, líder del partido Hermanos de Italia, que encabeza las encuestas, dice que los ambiciosos planes de gasto de la coalición de derecha italiana respetarán las normas presupuestarias de la UE y no harán un agujero en las finanzas de Italia. Lee mas

«Es una preocupación para el mercado que los rendimientos italianos aumenten y una perspectiva de crecimiento significativamente peor tras la partida del ex primer ministro (Mario) Draghi», dijo el estratega de tasas de Mizuho, ​​Peter McCallum. «Ahora parece que la política puede no ser tan impactante como algunos temen».

Información de Tara Ranasinghe, Tommy Wilkes y Yoruk Bahceli, edición de Jonathan Otis

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